Алексей Климовский: экономика не перестала реагировать на дорогую нефть

На самом деле связь между нефтью и рублем никуда не исчезла, просто она стала сложнее. Раньше рост цен на нефть означал быстрый приток валюты в страну, которую экспортеры продавали за рубли, что укрепляло курс национальной валюты. Сегодня же значительная часть экспортной выручки оседает на зарубежных счетах или тратится на импорт, а российские сорта нефти торгуются с существенным дисконтом. То есть формально нефть дорожает, но реальные валютные поступления в экономику растут не так существенно.

Второй ключевой момент — изменение правил игры на валютном рынке. Сейчас курс рубля все сильнее зависит от действий Минфина и ЦБ в рамках бюджетного правила: когда продажи валюты приостанавливаются или меняются параметры «цены отсечения», это влияет на рубль сильнее, чем колебания нефтяных котировок.
Так что экономика не перестала реагировать на дорогую нефть — просто эта реакция стала менее прямой и более размазанной во времени. Для устойчивого укрепления рубля одного лишь сырьевого фактора уже недостаточно. Пока же рынок живет в режиме «ожидания и адаптации», где каждый позитивный сигнал взвешивается с учетом действующих ограничений и возможных шоков.